Anlageausblick Dezember 2022

Jeder Anleger versucht, sich eine Meinung darüber zu bilden, wie das Jahr 2023 aus Sicht der Finanzmärkte aussehen wird.

Es ist immer schwer zu sagen, aber wenn die Vergangenheit ein Hinweis auf künftige Ereignisse ist, erwarten wir, dass eine mögliche Rezession kurz und mild sein wird, und dass das Jahr 2023 anfangs schwierig sein wird, sich aber in der zweiten Hälfte verbessert.

Dennoch sind wir der Meinung, dass die Aktienmärkte eine Rezession noch nicht eingepreist haben und dass weitere Abwärtsbewegungen zu erwarten sind. Angesichts der restriktiven Geldpolitik und der Tatsache, dass sich die Inflation nicht schnell genug verlangsamt, um eine Rezession vollständig zu vermeiden, scheinen die Aufwärtsbewegungen der letzten Wochen eine klassische Bärenmarktrally zu sein.

Letztendlich werden die Zentralbanken (insbesondere die FED) die Zinsen wieder senken müssen, was die Aktienmärkte spät in der zweiten Hälfte des Jahres 2023 beflügeln dürfte.

In Europa könnte dies jedoch länger dauern, weshalb wir unsere relative Übergewichtung in den USA beibehalten. Die Lockerung der chinesischen Zero Covid Politik ist langfristig positiv, aber kurzfristig werden die COVID-Ausbrüche die Situation in China verschlechtern und wahrscheinlich Ansteckungseffekte auf die Schwellenländer haben.

Alles in allem ändern wir unsere Positionierung vorerst nicht, werden Sie aber über alle interessanten Möglichkeiten auf dem Laufenden halten, sobald sie sich bieten.

BENDURA Marktansichten

 sehr unattraktivunattraktiv        neutral               attraktiv         sehr attraktiv    
 
Liquidität     
 
Festverzinsliche     
  Staat     
  Unternehmen     
  Hochverzinsliche     
  Schwellenländer     
  Duration     
 
Aktien     
  Vereinigte Staaten     
  Eurozone     
  Grossbritannien     
  Schweiz     
  Japan     
  Schwellenländer     
 
Wechselkurse     
  USD     
  EUR     
  CHF     
  EM Currencies     

Die Begriffe attraktiv / unattraktiv beschreiben das Renditepotenzial der verschiedenen Anlageklassen. Eine Anlageklasse gilt als attraktiv, wenn ihre erwartete Rendite über der lokalen Cash-Rate liegt. Sie gilt als unattraktiv, wenn die erwartete Rendite negativ ist. Sehr attraktiv / sehr unattraktiv bezeichnen die Einschätzungen des BENDURA Anlagekomitees mit der höchsten Überzeugung. Der Zeithorizont für diese Einschätzungen beträgt 3-6 Monate.

Weltwirtschaft

Die große Frage, die sich stellt, ist, was die Zentralbanken tun werden, wenn die Inflation nicht so schnell zurückgeht, wie sie es gerne hätten, während sich gleichzeitig das Wachstum verlangsamt. Wir gehen davon aus, dass die Zentralbanken besonders vorsichtig sein werden, um nicht zu schnell umzuschwenken, selbst wenn die Inflation zurückgeht. Ein sehr wahrscheinliches (aber schlechtes) Szenario wäre also, dass sich die Wirtschaft verlangsamt, die Inflation zurückgeht, die Zentralbanken aber nicht sofort reagieren. Dies wäre der Stoff, aus dem Rezessionen gemacht sind.

Wie bereits hier und in unserer letzten Ausgabe erwähnt, sehen wir die Rezession noch nicht vollständig eingepreist, was zum Teil an den immer noch viel zu optimistischen Gewinnprognosen liegt. Sollten wir tatsächlich in eine Rezession geraten und die Analysten mit ihren Gewinnprognosen richtig liegen, wäre dies in der Tat eine in der Wirtschaftsgeschichte noch nie dagewesene Kombination von Ereignissen.

Da wir mit einer Rezession gegen Ende der ersten Jahreshälfte 2023 rechnen und die durchschnittliche Rezession 10 Monate dauert, wobei die Aktienmärkte 4 Monate vorher ihren Tiefpunkt erreichen, könnte Ende 2023 ein sehr interessanter Zeitpunkt sein, um wieder eine bullischere Positionierung einzunehmen. Wir werden Sie auf dem Laufenden halten, wie sich die Situation entwickelt.

BCA Research, www.bcaresearch.com

Aktien

US-Aktien haben sich im Einklang mit den übrigen Industrieländern entwickelt, obwohl der IT-Sektor stark unterdurchschnittlich abgeschnitten hat. Wir bevorzugen nach wie vor die US-Wirtschaft gegenüber anderen Märkten, da sie widerstandsfähiger ist und wir erwarten, dass die FED die Zinsen schneller senkt als andere Zentralbanken, was dem Technologiesektor erneut Auftrieb geben wird.

Die europäischen Aktien sind billiger als die US-amerikanischen, aber wir sind der Meinung, dass ein großer Teil dieses Abschlags auf die schlechteren Fundamentaldaten und die Tatsache zurückzuführen ist, dass die EZB weniger Spielraum hat, wie hoch sie die Zinsen anheben und wie schnell sie sie wieder senken kann. Hinzu kommt, dass die Gewinnprognosen in Europa nicht nennenswert gesenkt worden sind.

Die Schwellenländer (ohne China) sind nach wie vor interessant zu beobachten, und wir sind der Meinung, dass sich ein interessanter Einstiegspunkt für eine Übergewichtung in den Schwellenländern ergeben könnte, sobald die US-Zinsen sinken und damit das Ende der USD-Aufwertung gekommen ist.

BCA Research, www.bcaresearch.com

Anleihen

Wir ändern unsere Empfehlungen für die Anlageklasse der festverzinslichen Wertpapiere nicht:

Wir erwarten eine letzte Zinserhöhungsrunde in den USA, aber danach werden die Renditen sinken, was bedeutet, dass auch die Preise stark steigen werden. Obwohl Investment Grade Anleihen im Vergleich zu Aktien attraktiver bewertet sind, bleiben wir aufgrund der verringerten Spreads im Oktober und November neutral.

Rohstoffe

Beim Öl spielen zwei Effekte eine Rolle: Einerseits wird eine Rezession die Nachfrage senken und die Preise unter Druck setzen, andererseits werden die EU-Embargos gegen russisches Öl das Angebot verringern und die Preise nach oben treiben. Wir gehen davon aus, dass Brent Crude im Jahr 2023 im Durchschnitt 116 US-Dollar pro Barrel betragen wird. Wir bleiben im Energiesektor übergewichtet, der sich als sehr widerstandsfähig erwiesen hat, obwohl die Ölpreise stark gefallen sind.

Industriemetalle werden stark von China abhängen, das kurzfristig aufgrund von COVID-Ausbrüchen nach dem Ende der Null-Covid-Politik eine harte Zeit haben wird, aber mittel- bis langfristig höchstwahrscheinlich die Preise wieder nach oben treiben wird, wenn die Situation unter Kontrolle kommt und die Nachfrage steigt.

BCA Research, www.bcaresearch.com

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